[2009-11-14]
加拿大證券學院院士 楊凡
從今年三月的低點一路走來，道瓊斯指數已經上升了55%，標準普爾上升了60%，並且創下十三個月來的新高,股票市場的上升形成了一個明顯的V型。美國股市本週在清淡的交易中結束，連續第二周保持上漲。
很多分析家都認為V型是靠不住的，一般都要經歷W型才會穩固。來自基本面的消息都支持這種判斷，最新出爐的消費者信心指數已從上個月的71下降到了66，為四個月來最低，對希望年末假日增加零售的期望有所減弱。根據美聯儲貸款官員的最新調查顯示，在過去的3個月中，雖然央行維持寬鬆的貨幣政策，但美國國內銀行對企業的貸款關口依然控制的十分嚴謹。銀行對貸款的控制，阻礙了寬鬆貨幣政策的效果，增加了沒有能力籌集足夠資本的中小型企業的經營難度。
關於沒有工作機會的經濟恢復，專家們也存在分歧，支持V型底的專家們的解釋就是，就業機會是一個相對遲緩的滯後經濟指標，在接下來的幾個月中，失業率應該會開始有所下降，並隨著經濟恢復回到正常水平。而堅持認為W底的專家則認為，工作機會才是經濟恢復的證明，現在的就業市場則正是經濟需要經歷雙重觸底的表現，短期的經濟恢復會轉為新一輪的經濟下滑。
我們無法得知經濟到底以哪一種形態恢復，但是單從就業數據上看，至少就業市場可能要經歷L型恢復，是所有形態中最艱難而緩慢的一種。從L的形態上我們就知道，跌幅巨大，但是反彈幾乎是平的，而且經歷時間長久。「失業型經濟復甦」這個詞彙頻繁出現在媒體上時，迫於政治的壓力，美聯儲內部傾向於充分就業的鴿派將壓倒反通脹的鷹派。
從過去20年的經驗看，只要銀行不放鬆貸款條件，美聯儲就不會增加利息。由於多餘的閑置資金會刺激通貨膨脹，因此對寬鬆貨幣政策的預期，促使資金繼續流入股市。
從公司經營的角度上看，政府人為的將利息壓制在低位，使得公司可以到債券市場上不停的以低成本融資。目前公司債與政府債間的差額已經恢復到金融海嘯前的水平，良好的融資渠道，讓公司放棄到股票市場上增發新股，對現行股東有利，因為新股發行總會攤薄現有股東的權益。
從貨幣政策和公司經營的環境看，風險偏好推動股市進一步創出新高將是順理成章的。 |
发表于 2009-11-16 18:37
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